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金瑞期货2019年五一劳动节期间各品种行情点评

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金瑞期货2019年五一劳动节期间各品种行情点评

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  外汇天眼APP讯 :以下为金瑞大宗商品研究2019年五一劳动节行情点评综合版

  上周市场回顾:受五一假期影响,上周仅交易两日,指数不改下跌趋势,上证指数小幅下跌8.26点(-0.26%),但三大股指走势分化,沪深300上涨23.94(+0.62%),上证50上涨52.38(1.81%),中证500下跌100.47点(-1.86%)。主力持仓方面,沪深300主力多头持仓减少1394手,空头持仓减少2161手,净空持仓减少774手。上证50主力多头持仓减少664手,空头持仓减少477手,中证500多头持仓增加1825手,空头持仓增加2043手,净空持仓增加94手。休市期间,港股本周累计上涨476.54点(+1.61%)。

  假期宏观及产业变化: 4月30日公布的4月PMI50.1%,前值50.4%,弱于市场预期。央行副行长刘国强在国务院政策例行吹风会上称现阶段货币政策取向是稳健,操作目标是松紧适度,央行没有收紧货币政策的意图,也没有放松货币政策的意图。银保监会主席郭树清表示金融管理部门将持续推动银行业保险业对外开放,近期拟推出12条对外开放新措施。5月1日起社保降费的相关措施正式落地。海外方面,美国非农数据好于预期,4月新增非农就业26.3万,预期19万,前值19.6万。假期期间,港股周五收盘再度站上30000点整数关口。美联储5月2日召开议息会议,不会加息,但认为去年四季度市场担忧的美国衰退风险不存在,经济扩张仍将持续,鸽派程度不及预期。

  当前市场矛盾:宏观经济下行压力仍在与受制于通胀压力攀升等因素,难以轻易放松的货币政策

  我们的观点:市场在本轮上涨中最初的动力是对去年较低估值的修复,4月上旬,受经济数据提振,指数继续上行,但4月下旬由于市场对全球性宽松货币政策的预期逐渐修复,考虑到国内经济下行压力仍在,但物价指数涨幅较大,货币政策宽松程度不及市场预期,市场预计未来经济指标上行的可持续性不足,导致指数上行动力从4月中旬开始明显匮乏,市场情绪逐渐低迷后出现连续下行几乎抹平此前上行幅度。根据年初政府工作报告对今年经济增速与社融增速的预期,我们认为中国经济很难出现此前市场预期的短期内快速止跌回升,随着经济放缓压力重现,市场对货币政策宽松的预期将再度增强,中长期可能支撑指数继续上行。但短期来看,市场目前主要的矛盾是资金不足,成交量难以有效放大,当前市场情绪低迷情况可能仍将持续。但因为指数下行对一些板块的冲击较大,对于估值重回洼地的板块可能有回升的动力,并且由于指数目前回撤幅度较大,下跌的空间也在缩小,反弹的力量逐渐集聚。策略方面,我们认为一方面险资将持续入市,可能偏好蓝筹板块,另一方面科创板预计6月推出,相关基金有为打新配置仓位的需求,可能支撑上证50走强。投资者可以考虑在上证50和中证500间进行套利,或者可以考虑在可承受风险内做多上证50指数。

  假期间外盘走势概述:伦敦金总体表现下跌。一周开盘在1286美元,最高1287.3美元,收于1278.9美元,周跌幅0.54%。

  假期宏观变化:美联储公布5月决议,维持联邦基金利率2.25-2.5%区间不变,符合市场预期。由于一季度美国的通胀已经开始回落,而且特朗普也指责此前的加息行为,称通胀不高应当降息。鲍威尔回应称一季度核心通胀走软与美联储加息没有关联;美国通胀水平可能受到了暂时性因素,没有收紧或放松货币政策的倾向,回应了市场关心的话题,比市场认为通胀回落应当鸽派的预期稍显鹰派,鲍威尔不认为一季度的通胀回落会影响政策倾向。这一讲话引发美元多头日内反攻,短线关口,暗示涨势后劲不足。

  4月非农报告显示,4月非农新增录得26.3万,超出预期19万,非农就业大超预期,就业市场依旧强劲;4月失业率刷49年来新低,仅为3.6%;平均小时薪资增幅月率录得0.2%,低于预期0.3%的水平,通胀因素仍是决定美联储在之后议息会议上是否改变措辞的驱动。4月非农报告大体与美国一季度GDP增速吻合,经济增速仍然良好。但这是反映了当下美国经济依旧良好,对于高速增长持续下去还存在很大疑问。

  本周公布的欧元区经济数据中,一季度欧元区GDP增速为1.2%,好于预期的1.1%,在自从2017年以来的GDP增速下滑以来出现了第一次小幅回升,为疲软的欧元区经济带来了一些动力;欧元区4月调和CPI同比上涨1.7 %,远超预期和前置,创去年11月份以来最大涨幅。去除能源、食品等价格在内的核心CPI初值年率从前值0.8%,飙至六个月高点1.2%。同时德国地区4月CPI初值月率录得1.0%,是预期的2倍。总体看到了欧元区难得的亮眼数据,这和我们预期的一样,在中国企稳后,欧元区也会受到中国的带动。

  我们的观点:虽然就业市场依旧强劲,但是美国的ISM制造业指数确实在延续下滑,4月ISM非制造业PMI数据仅录55.5,低于预期57.2,刷20个月新低;4月ISM制造业PMI录得52.8,不及预期,PMI的延续下跌和一季度的GDP增速形成了鲜明对比。虽然GDP的增速良好,就业市场也在创下新低,两者互相印证,反映了当下美国的经济仍然强劲;但是PMI的下跌,同时个人消费的PCE也在不断萎缩,这两者也相互支撑。反映了GDP增长和就业市场强劲并不是有最重要的消费拉动的,这也为接下美国经济能够持续高速增长带来了更大的问号。短期内美国经济增长的惯性仍在,美元指数或仍将维持现在的高位,而中期而言美元指数存在下行的压力,对于黄金而言需要再下一次美股下跌时做多比较合适。

  假期间外盘走势概述:五一期间,伦铜总体表现大幅下跌。周三开盘在6432.5美元/吨,周五收于6243美元/吨,三日跌幅2.95%。三日LME库存略微下滑,共减少900吨至22.8万吨。

  假期宏观及产业变化:放假期间,境外市场风云突变。虽然美国ISM 4月制造业PMI大幅弱于预期,但就业数据依然偏强,美联储选择按兵不动,声称年内既不会加息也不会降息,继续保持耐心。然而包括特朗普在内的一系列美国政府高官,频频发布希望美联储降息的言论。美联储的鹰派表态,令风险资产有所下跌。

  大类资产方面,美债收益率上行,欧元区表现分化,欧美股市整体偏强,原油和黄金双双下挫。尤其值得关注的是国内债市多头卷土重来,所反映的预期就是经济会再次衰退。

  当前市场矛盾:微观企稳的力度及中国货币政策下一阶段倾向?5月消费复苏是否不及预期? 4月中国经济数据是否再次下滑?

  我们的观点:根据我们对市场的跟踪,前期一致预期的多头观点开始有所松动,主要原因有二。一是随着逆周期政策发挥作用,金融数据出现一点“过热”迹象,经济有所企稳的背景下,政府开始强调防风险去杠杆,不免令市场猜想货币政策将边际收紧,不利于经济中期继续向好,复苏预期需要打一定折扣。二是此前市场过度乐观,当下预期开始有所转弱。一季度经济数据爆好,一度令市场部分人士认为经济已经完全企稳。但真实情况并非如此,一季度亮眼的数据,并非完全来自宽货币向宽信用传导的修复,从高频数据来看,市场认为4月份将会回踩,此轮经济向好只能当作比较强劲的反弹,而非触底回升。

  以中国为首的新兴市场国家,近期经济数据转弱,让市场发现复苏并不是非常坚实,铜价重新在短期经济偏稳及未来边际转弱之间博弈。

  从消费端来看,当下工业生产仍然偏弱,我们微观调研的结果也不是很好,电力稳、家电稳,汽车差、房地产一般,房地产后端还是不好。总体感受就是旺季不旺,这也是市场做多预期开始松动的一大主要原因。

  但是对于后市判断,经济逐步企稳仍是主流预期,难点在于节奏的把握。我们判断继续大幅下跌的概率不大,依旧推荐回调适量买入,预计5月沪铜主力核心波动区间为(48000 49500)。

  假期间外盘走势概述:五一期间,伦铝价格走势先扬后抑,整体仍维持弱势。5月1日开盘在1807.5美元/吨,5月3日收于1799美元/吨,较节前跌幅0.3%。周内LME库存整体上升,共增加22.94万吨至125.03万吨。

  假期宏观及产业变化:4月30日,欧元区主要国家先后公布宏观经济数据,欧元区第一季度GDP初值同比升1.2%,预期1.1%,前值1.1%;环比升0.4%,预期0.3%,前值0.2%。其中法国、意大利公布其GDP数据均好于预期,德国、意大利公布其CPI数据较前值也有所增加。5月2日公布的PMI数据显示,欧元区4月制造业PMI终值47.9,较前值增加0.1,但仍处在荣枯线以下,其中德国制造业PMI终值仅为44.4,法国制造业PMI达到荣枯线。可见,欧洲整体经济力求复苏,但制造业发展形势不容乐观。大洋另一头的美国则在5月3日公布了4月非农就业人口增加26.3万人,失业率降至3.6%,为49年来新低,对于美国宏观经济预期有所改善。在此前两天,美国国会参议院民主党领袖Schumer称,国会民主党高层与总统特朗普就2万亿美元的基建计划达成一致,这一计划也将促进美国基建领域及相关产业的发展。综合来看,国外主要经济体经济压力仍在,各国央行均通过维持利率避免市场情绪的过大波动,甚至美联储鸽派声音再起,避免低通胀的情况持续。同时制造业的低迷短期来看难有改善,铝市需求将面临巨大压力。

  我们的观点:节前国内外铝价走势背离,国内铝价不断走高,而伦铝价格愈演愈弱。假期伊始,伦铝在欧洲宏观数据好于预期的提振下有反弹之势,但随后就被LME库存的不断叠加以及制造业PMI数据的公布所打压,反弹未遂。其根本原因仍在于欧洲主要经济体压力尚存,制造业仍处于低迷,市场对于需求端的预期难言乐观,叠加俄铝解除制裁后复产顺利,海德鲁复产在即,成本和供应端也给予铝价下行较大压力。就沪铝而言,4月的持续去库表明旺季需求复苏情况较好,供应端产能尚未有增量变化,铝价因此持续走高。转眼进入五月,需求旺季仍未褪去,5月1日起社保降费率正式实施,结合税改降费等政策,消费将进一步得到刺激,下游需求不必悲观。氧化铝价格随着铝价的复苏而有所反弹,成本支撑有所好转。但值得注意的是,在当前铝冶炼利润逐渐扩大的同时,铝企新增产能投产及复产的诉求愈加强烈,4月末已有新增产能投放,进入五月预计产能增量进一步增加,供应端压力或将显现。因此当前铝价重回供需博弈的格局中,重点关注需求增速与产能增量的变化节奏,即去库程度与持续性。预计节后沪铝价格运行区间13900—14400元/吨,伦铝价格运行区间1770-1870美元/吨。

  假期间外盘走势概述:五一中国假期休市期间,外盘金属中伦铅领跌,周度下跌60美元且跌幅为3.1%,周内LME库存持续维持在7.44万吨,较之节前变化不大。

  假期宏观及产业变化:从全球市场来看,消息称5月开始,特朗普政府取消对伊朗石油进口国的豁免,美国经济持续好转令美元指数持续高位运行,区域局势紧张及美元指数强势令市场避险情绪升温。对于LME铅市场,产业面变化并无太大变化。

  我们的观点:对于伦铅的弱势,一方面受迫于宏观面的压力,伦铅跟随伦铜一并调整,另一方面,由于铅消费无增长点且当前国内淡季的延续,预期主导价格令铅成为最弱品种。对于本周,国内开市后铅价或有小幅补跌,但我们并不完全悲观。对于5月,在再生铅低利润及原生铅集中检修下,供应预期恢复较慢,产量环比小幅紧缩,而消费层面,短期下游消费暂无起色,过往需求旺季需至6/7月,今年铅价重心不断下移,产业环节维持低库存,电池经销商6月面临年中考核,不排除铅蓄企业年中冲量或推动需求在5月下旬提前启动。因此,在中下游产业利润触及亏损边缘情况下,即便消费淡季仍然持续,当前不高的库存仍有支撑,价格下探空间也相对有限。因此,5月重点关注低库存下的消费能否边际改善,预期铅价有望探底后修复性回升,沪铅波动区间16200/16800元/吨。

  假期间外盘走势概述:五一期间,伦锌呈现区间震荡格局,核心运行于2700-2850美元/吨区间。假期伊始,虽然再次出现交仓,但LME0-3表现异常坚挺,锌价也小幅攀升,一度摸高2845美元;但此后跟随周边金属大幅下挫,单日跌幅达到2.41%,回落于2700美元一线附近。

  假期宏观及产业变化:宏观方面,节日期间波及市场最为深远的莫过于美国全面禁止伊朗出口原油的消息,地缘紧张令市场迸发出避险情绪,周边金属集体大幅下挫。此外,美国就业数据大超预期,美元推高令金属承压。产业方面,4月末美国Mooresboro锌冶炼厂发生火灾,该厂原计划于Q2开始重启闲置产能,而发生火灾或将令重启过程延后。

  我们的观点:纵然目前国内冶炼利润高企,近期达产/增产的冶炼企业也越发增加。另一方面,国内消费也处于季节性旺季,即使叠加一部分非利润性报关进口,国内仍需要消化一定库存,但基于境内深度去库存逻辑所带来的交易逻辑已基本消失大半。

  值得注意的是,LME仍处于极度低库存状态中,且LME近期持续交仓,却伴随着0-3基差继续走高,显示境外多空博弈更加胶着。加上境外冶炼频出问题,而冶炼弹性空间反

  而在国内,这令境外需要进一步积攒过剩量需要更多时日。从持仓看,LME5-6月date多空集中度相当高,这也令近期锌价主导因素更加具有人为性,加剧锌价波动。

  假期间外盘走势概述:假期伦锡延续弱势下行走势,最终收于年内低点19200美元/吨,较4月30日收盘价(15:00)下跌3.3%,周五LME库存下滑,减少130吨至760吨。

  假期产业及宏观变化:假期LME库存再创新低,并且秘鲁明苏尔旗下San Rafael锡矿罢工,但并未给到锡价明显支撑,近端印尼出口限制放松,市场对于未来供应恢复预期强烈,并且欧元区数据不及预期叠加美欧贸易摩擦,未来欧元区对锡的消费或呈现下滑趋势,鹿特丹港口Pre自高位回落。从宏观角度看,中国PMI数据虽然仍处于扩张区间,但环比3月下滑并且不及预期,对国内经济预期有所修增,而美国方面美联储会议,鲍威尔关于现阶段通胀疲软是“暂时性”因素所致的说法,打破市场下半年降息的幻想,通胀回落的势头可能比预期更为持久,叠加美对伊朗原油的制裁,空头肆掠市场,虽然非农数据强劲,但对锡价支撑有限。

  我们的观点:缅矿产量下滑是确立的,但是全球锡矿新的项目逐步释放产量,主要集中在澳大利亚、刚果、中国内蒙古等地区,并且从我国锡矿进口数据上可以得到印证,多样化的来源削弱了缅矿下滑对国内供应的冲击;而从需求角度看,白电及智能电子方面一季度表现平平,集成电路产量历史负增长,对锡的消费并无助力,唯一的利好是印尼限制出口导致国内出口亏损收窄,加上锡产品退税等导致出口大幅增加,但是随着印尼放开出口、美国与欧盟的贸易摩擦,未来境外供需紧张局面缓解,国内出口环比将出现回落,对国内库存去化的作用减弱。总体来看,未来供需矛盾并突出,预计未来沪锡主力波动区间14.5万元-15万元。

  假期间外盘走势概述:假期伦镍弱势下行,周五虽一度反弹收复部分跌幅,但上行乏力,最终收于12200美元/吨,较4月30日收盘价(15:00)下跌1.45%,周内LME库存持续下滑,共减少366吨至17.29万吨。

  假期产业及宏观变化:假期期间产业方面变化不大,依旧是远期供应压力以及需求疲软并存。随着菲律宾雨季结束镍矿出口量可能增大,后续或依旧维持宽松预期;国内外镍铁新增产能4-5月份集中加快推进释放供应压力,不锈钢传统淡季需求乏力,高库存下压制不锈钢价格,对原料也形成压制,所以钢厂原料采购谨慎,并未出现节前备货的操作,对镍铁的采购也出现压价,太钢5月份招标现款含税到厂955-965元/镍,华南某钢厂节前重新开席高镍铁询盘,为960元/镍(到厂含税)。宏观方便则主要集中在美联储会议表态及非农数据,鲍威尔关于现阶段通胀疲软是“暂时性”因素所致的说法,打破市场下半年降息的幻想,通胀回落的势头可能比预期更为持久,叠加美对伊朗原油的制裁,空头肆掠市场,而周五的非农数据,以及节前的一季度GDP数据,显示美国经济依旧强劲,投资情绪小幅回归。

  我们的观点:随着供应增量节点的临近,部分项目提前释放,供应压力将集中在二季度释放,并且3、4月份高产量但下游需求乏力,高库存弱价格负反馈施压上游原料价格,但是根据我们折算的钢厂利润,当前一体化钢厂综合利润仍高,即使是外购50%镍铁原料的钢厂,仍能够保持一定利润,所以短期我们认为钢厂减产动力并不足,当前不锈钢产量下滑空间不大,对应支撑镍的需求;以及新能源市场的抢装,也将支撑对镍豆的需求,所以短期镍消费维持,但是长周期看,高成本钢厂依旧存在减产预期,叠加远期新能源补贴的下滑,拖累镍的消费,镍价难言好转,预计短期镍价难以走出区间震荡,核心波动区间9.6-10.3,关注5月份不锈钢传统消费淡季市场成交情况以及去库存进展。

  假期间外盘走势概述:五一劳动节假期期间,国际油价波动较大。节前WTI收盘价为63.47美元/桶,节后收盘价61.86美元/桶,跌2.77%。节前布伦特原油收盘价71.66美元/桶,节后收盘价70.78美元/桶,跌2.77%。5月2日出现单日最大跌幅,WTI单日跌3.24%,布伦特原油单日跌2.54%。截至4月26日当周,EIA原油库存增加993.4万桶至4.70亿桶。

  假期宏观及产业变化:宏观方面,中美两国均有重要经济数据发布。中国4月官方制造业采购经理人指数(PMI)降至50.1,低于调查预估中值50.5,比上月回落0.4个百分点。中国制造业数据表现欠佳,经济增长缺乏动力,对原油需求增长支撑乏力。而美国周五发布非农就业数据较好,新增非农就业26.3万人,高于前值的18.9万人。带动美股上扬,处于下行趋势的油价有所反弹。

  产业方面,截止至4月26日当周,美国原油产量增加10万桶/日至1230万桶/日。EIA库存数据显示美国原油库存量4.70亿桶,比前一周增长993.4万桶;美国库欣地区原油库存增加26.5万桶,至4517万桶。全美原油库存比去年同期高7.80%;比过去五年均值高1.7%。截至5月4日当周,美国在线座。沙特牵头的OPEC减产协议可能延长至2019年底,沙特能源部长法利赫4月30日表示,沙特不会主动生产超过全球减产协议规定的产量水平,和其他产油国讨论的结果为几乎都希望减产协议可以延长。美国对伊朗原油出口的豁免已于5月2日到期,沙特方面表示已做好准备弥补伊朗供应的空缺,但是伊朗石油部长于5月3日含沙射影式的警告沙特方面的单边主义。伊朗制裁豁免到期后,供应格局如何演变有待观察。有消息称,俄罗斯4月产量水平仍然高于减产协议规定的目标,俄官员曾按时俄罗斯将提升产量。下一次OPEC与主要产油国的全面会议将于6月在维也纳召开。

  我们的观点:整个劳动节假期过程中,油市焦点集中在伊朗制裁豁免到期问题,以及OPEC+是否延长减产协议到年底的可能性上面。利空因素主要来自于美国和俄罗斯仍处于高位的产量水平。美国原油产量达到新高的1230万桶/日,由于管道外输瓶颈限制,抑制产量快速增长。后期,新管道项目投入运输以后,美国原油产量仍有较大增长潜力。俄罗斯方面有官员暗示可能增加原油产量,俄罗斯此前对于履行减产协议并不算积极,目前产量仍高于规定目标。随着伊朗制裁豁免到期,俄罗斯则有更多借口可以增产。沙特能源部长法利赫称,全球减产协议有可能延长至2019年底。沙特方面的表态似乎表现出对特朗普控油的无畏,但是我们认为OPEC减产延长的年底的可能性较小,极有可能重演去年沙特记者事件的剧情而导致减产失败。

  总体而言,国际油价短期内将处于震荡格局,美国及俄罗斯产量都有进一步增加的可能。油价整体走向有待伊朗局势的明朗化,即使伊朗的出口受到压制,其他供应国也能较快的填补缺口。我们维持对后期油价弱稳震荡的看法。预计WTI、Brent和SC关键支撑/压力位分别为46,55/67.5,72美元/桶、54,62/74.5,80美元/桶和360,415/505,550元/桶。

  我们的观点:国际油价大幅波动,加重沥青市场观望情绪。五一节后,国内现货市场整体价格较为平稳,东北市场库存较低,天气转好需求有所改善。川渝地区,终端需求也有好转迹象,但是物流环境因假期不太理想。节后全国整体需求有待改善,南方地区雨水还是较多,前景暂时不算乐观。油价方面,国际油价虽然在节日期间出现下滑趋势。但是作为国内沥青生产原料主供应地区的委内瑞拉,原油生产持续下降,3月产量降至70万桶/日左右,而3月发往中国的量环比降了41.67%。预计后期委内瑞拉局势难以短时间内转好,马瑞油供应持续收到影响,贴水或将进一步走高,提升国内沥青原料成本。

  假期宏观及产业变化:五一假期间宏观相对平稳。五一节前市场流传出海关对于4002.8000项下“混合胶”归类认定的通知,其中‘实质性混合’要求在任意剖面通过红外光谱法等常规检测方法检出合成橡胶(合成聚异戊二烯除外)。而在天然橡胶表明含有少量合成橡胶的产品,归入税目40.01项下天然橡胶处理。

  我们的观点:目前国内混合胶进口是零关税,而40.01橡胶进口征收20%从价税或1500从量税。市场认为海关混合胶认定影响最大的越南3L橡胶,我国国产SCRWF全乳胶作为期货交割品生产,主要应用包括鞋材、胶管带、电缆外皮等橡胶制品,而越南3L胶主要用于鞋服行业,其性质和用途与全乳胶的类同。而由于表面含有部分合成橡胶,进口通常归入4002混合胶项下。多年以来橡胶套利进口非标套利使得国内库存高企,3L胶持续贴水全乳胶。2018年来源于越南进口天胶占我国进口的16.3%。如果归入40.01,将面临进口成本抬升1500。进口成本抬升将短期使得国内老全乳胶和3L库存加速去化,间接利好沪胶价格。不过中长期看,仍需关注产业里的应对政策,3L胶是否仍通过其他形式进口。目前天胶基本面处于过剩情况,供应和需求暂未有共振迹象。混合胶认定归类仅使得现货全乳将升水其他品种,未改变天胶供需格局,并且20号胶上市扩大橡胶交割品将抑制期货高升水现象。总体看橡胶仍处于底部区间震荡阶段。

  五一假期PX价格继续受产能投放影响下挫,原油受美国原油产量新高表现回调,TA成本继续下移。TA供应方面虽然宁波台化暂定于5月8日进入检修,但TA高加工费下后期供应检修变量仍然偏有压力。下游方面,织造利润不佳,利润集中在聚酯端,聚酯开工率较好,库存逐渐往聚酯积累。TA近端仍受大厂检修牵制,远月继续偏空。

  5月MEG煤制装置迎来检修高峰,目前煤制开工逐渐下滑,检修力度逐步加大,缓解供应压力。不过下游聚酯逐渐进入淡季,开工预计由高转低。MEG呈现高库存弱平衡,期价反弹有限。继续关注后续去库存幅度,以及后期关注前期检修装置能否按时重启。

  4月份传统需求表现下滑,除MTO开工月内略有上升外,多数传统下游受装置开工下滑影响导致对于甲醇的需求量减少。市场预期久泰MTO开工预期有望带动甲醇需求,但仍存不确定性。国内外供应相对宽松,国外装置负荷提升后发往中国的船货增多,内地和沿海地区整体库存仍处高位,整体去库情况并不理想。近期沿海地区受安全事故频发影响,部分下游需求受限。期货仍旧升水预示甲醇偏空头配置。

  假期宏观及产业变化:陕西恒瑞投资集团电石炉发生烧伤事故。据陕西省神木市政府网站通报,5月2日凌晨,神木市陕西恒瑞投资集团电石炉发生烧伤事故,造成20人不同程度烧伤。目前伤员已全部送往医院救治,但其中两人抢救无效死亡。陕西恒源投资集团电化有限公司官方网站显示,陕西恒源投资集团电化有限公司成立于2001年4月,位于赵家梁工业园区,为陕西恒源投资集团有限公司下属企业,现有33000KVA全密闭电石炉3台,并配套建设白灰窑8座,年产电石18万吨,占全国在产电石产能的0.6%。其电石主要供给当地PVC企业。

  我们的观点:按一吨PVC耗费电石1.5吨计算,影响PVC产能13万吨/年,占比不足1%,因此事故的直接影响可能并不会太大。不过陕西是我国第四大电石产区,18年电石产能占全国11%,该事故可能会引发新一轮的安全检查,可能会对当地一些小电石厂造成明显影响,从而利多电石价格,电石价格或再度走强,PVC易涨难跌。前期PVC大幅上涨,有一个重要推动力就是电石上涨带来的成本抬升。一旦电石价格因该事故再次上行,PVC行情恐易涨难跌。

  假期外盘走势概述:PP美金市场价格窄幅整理,节后首日市场交易气氛清淡,多数贸易商未恢复正常报盘,终端企业库存暂较为充足,采购意愿薄弱,市场整体缺乏指引。PE美金市场报盘变动不大,节后美金市场贸易商报盘价格多延续节前。由于节前部分贸易商降价促成交,因此节后归来市场多数贸易商价格均回调至当前较为合理价位。亚洲线性市场近来受美国低价货源冲击,亚洲生产商销售压力增大,对中国市场走低。

  假期宏观及产业变化:自假期开始丙烯单体上调带动,加之个别粉料企业检修,粉料价格小涨,业者谨慎随行操作居多。需求改善不大下游工厂谨慎按需采购,中间商反应粉料成交情况一般,上调动力显不足。短期粉料稳中窄幅波动居多,低价存小涨可能。节后归来,石化库存重登100大关,且部分石化继续下调出厂价,市场失去成本支撑,商家随行跟跌报盘,下游需求跟进缓慢,市场交投冷清。考虑到兰州石化虽有大修计划,但其他装置均为小修,难以对供需面形成显著利好,且久泰能源目前已开车运行,

  我们的观点:随着假日的临近,下游需求的薄弱,石化库存的高企,5 、6月即将进入传统行业中最惨淡的季节,当一切宏观利好逐步消化,重回需求之时,聚烯烃或将出现流畅的下跌行情。预计L1909在8200-8400之间,PP1909价格区间8400-8700。

  假期宏观及产业变化:五一假期间宏观相对平稳;产业变化不大,唐山普方坯5月1日涨20元/吨,2日涨20元/吨,3日涨10元/吨,4日跌20元/吨,出厂报3600元/吨。

  我们的观点:4月29日唐山市政府发布《5月份全市大气污染放置强化管控方法》,强化管控措施与非采暖季错峰生产同步实施。根据我们二季报的测算,5-7月为唐山非采暖季限产高压期,高炉限产比例约29.2%,接近采暖季的限产水平(33%)。限产的实际力度成为市场的一个博弈点。如果严格执行,预计将对产量增速起到一定的抑制作用,而如果其他地区效仿限产,那么对产量的影响将扩大,产量甚至可能下降。另一方面,高需求的持续性也是市场的一个博弈点。1-3月房地产新开工加速,增长依然强劲,房企或在加大存量土地的开发力度。根据我们的测算,2018年底待开发土地面积可观,相当于2.5个2018年的新开工规模。基建方面,1-3月基建投资温和反弹,交通运输投资引领增长,从发改委批复交运项目大幅增长的情况来看,后市交运基建投资可能加速增长。因此,螺纹钢需求整体可能维持偏强。我们认为,现阶段由于库存处于相对低位,供应端存在边际收紧扰动,需求或有望维持高位,因此预计短期螺纹钢或震荡偏强运行。

  假期间外盘走势概述:五一期间,新加坡铁矿石期货/掉期高位窄幅震荡,主力合约Fe06节前收盘91.5美元/吨,节后收盘92.1美元/吨,假期间上涨0.6美元/吨或0.7%。

  我们的观点:5月份唐山进入非采暖季限产高压期,如果严格执行限产,那么预计将产生接近于采暖季限产时的影响,对铁矿石总需求偏空,但钢厂高利润驱使下中高品矿需求可能结构性增加。由于3、4月巴西发货显著减少,这意味着5、6月到港下降。当前港口库存下降至1.34亿吨,同比下降15.6%,接近2017年同期水平。我们认为,短期铁矿石总量上或呈现供需两弱,港口库存稳中有降,维持紧平衡,淡水河谷溃坝前575元/吨一线或是铁矿石的阶段性底部,预计短期I1909在575-680元/吨之间高位震荡。

  我们的观点:焦炭首轮提涨落地后,炼焦煤价格逐步企稳,市场情绪缓解,精煤库存处较低水平。焦化厂及钢厂库存维持较高水平,限制煤价反弹,库存仍待进一步去化。焦炉产能利用率处于高位运行,焦煤需求暂时稳定,但5月份唐山、山西等地的环保限产政策的执行将对焦煤需求产生一定影响。预计短期焦煤市场稳定运行。

  我们的观点:山东、河北等部分地区焦价提涨落地,焦价暂稳。焦炉产能利用率维持较高位,供给较宽松。国内独立焦化厂、钢厂焦炭库存维持稳定,但总体库存仍居于高位。环保限产方面,临汾地区环保力度有加大趋势,当地部分焦企正落实出焦时间延长至48小时的要求。根据唐山下发的《重点行业2019年第二至三季度错峰生产实施方案》,5月份唐山地区环保限产力度将有所增大,对焦炭需求产生一定影响。预计焦炭短期暂稳运行,需关注环保政策执行情况。

  假期宏观及产业变化:中国4月官方制造业PMI50.1,比上月回落0.4 百分点,继续保持在扩张区间,随着春节因素消退,4月经济数据的走势开始更线月官方非制造业PMI为 54.3,前值 54.8,小幅下滑,但仍稳定在 54%以上。5月1日大秦线检修结束,运力恢复正常,预计日发运量将由检修期间的107万吨增至125-130万吨,秦港和京唐三港库存将会有所增加。5月2日,神木市陕西恒源投资集团电化有限公司2#电石炉发生烧伤事故。事后,神木市对境内所有电石企业及重点危化企业进行全面排查整顿,同时榆林市开始对煤矿展开安全大检查。

  我们的观点:五一假期期间,工商企业放假较多,用电需求下降,目前六大电厂日耗回升至56万吨/天,仍低位运行,但5月份预计煤耗将有所增加。六大电厂库存合计1543万吨,小幅波动,但位居高位,下游库存整体水平较高。主产地神榆等地煤价坚挺,港口煤价受到支撑,短期仍能稳定运行。随着迎峰度夏的临近,5月份部分沿海电厂或开始补库存,但主要以长协煤炭为主,少量采购环渤海港口市场煤,对煤价影响有限。预计煤价稳定运行。

  假期外盘走势概述:五一期间,原糖价格大幅下跌,价格从节前4月2日的12.35美分连跌至11.98美分,累计跌幅达3. 0%。

  假期宏观及产业变化:国际方面,最大的利空来自于印度糖厂协会上周五称18/19榨季前7个月已经产糖3210万吨,同比增加3%,榨季产量预计将增1.5%至创纪录的3300万吨(3月预估为3150万吨),如果按当前的出口进度仅出口300万吨,则库存在19/20开始前将大幅增加至1470万吨,同比增加37.4%,同时有消息称印度糖厂未兑付的蔗款已经达到了创纪录的43.8亿美元,可能使得印度政府不得不将出口激励措施延续至下一榨季。期货上面,上周三洲际交易所5月原糖交割数量仅为1324手,为14年7月以来最低的月度交割量,但CFTC方面显示截至4月23日当周投机净空头头寸继续下降,已至8周以来最低值。总的来说,白糖的大幅下跌主要受印度产量数据大幅超预期引发,年内原糖价格将面临较大压力。

  当前市场矛盾:全球糖需求稳定与印度糖产量大幅超预期矛盾,国内消费旺季的来临和关税下降带来的进口价格下降的矛盾

  我们的观点:五一期间印度公布的产量预估数据大幅打压了原糖价格,导致原糖价格跌至今年1月初的低点,印度的高库存需要出口至全球糖市,将导致原糖价格在年内恐无向上突破的可能,同时泰国地区也仍有大量的未作价糖需要在期货盘面选取好的价格点进行交易,进一步打压了原糖价格,但是低迷的原糖价格也可能让巴西在蔗液的处理方面更倾向于乙醇的生产,不排除出现去年同样的低用蔗比例情况,但市场对这一比例的调整本身就较为保守,因此对价格的影响仍不及印度和泰国地区。国内来说,5月22配额外关税从90%下调至85%,届时进口配额发放后在原糖价格如此低迷的情况下将对价格形成一定的冲击,另一方面5月以后夏季消费旺季将逐步开启,对市场能有一定的支撑,但后市来说郑糖走势仍将主要受原糖价格走势影响,年内价格仍将受到较大的压力。

  假期外盘走势概述:五一期间美豆指数下跌1.44%,继续探底,收于849.6美分。

  假期产业变化:阿根廷收割接近60%,产量预估维持不变。福斯通上调巴西产量至1.165亿吨。美国主产区潮湿,中部IL有洪水,南方及IA、MO下周都会有降雨,玉米播种情况不佳引发市场对玉米减面积大豆增面积的预期。美豆CFTC非商业净空单达到历史最高水平。

  我们的观点:历史上最近两次CFTC美豆这么高净空单是在2014年和2017年。2014年是牛熊转折年,当年10月天气出问题,影响美国收割和南美播种,净空单才平仓;2017年压力非常大,净空单转折也是天气出问题,干燥天气影响单产。今年美国主产区这种天气,虽然现在只影响玉米播种,但后续如果持续同样会影响大豆。同时贸易谈判也会有消息,不建议看得太空。

  国内会跟跌,但下游持续不买远月基差让油厂很难把海外的压力移到国内。国内目前油厂没什么压力,大豆和豆粕库存都较低,近期豆粕现货基差也开始企稳走强。

  假期外盘走势概述:五一期间马来棕榈油指数下跌3.08%,收于2077林吉特。

  假期产业变化:油脂跟随美豆下跌。美国主产区播种玉米受阻,引发市场对后续种植大豆面积增加的预期。五一期间主产区马来印尼降水良好,有效补充土壤水分。厄尔尼诺指数略微攀升,后期值得关注。

  我们的观点:后续到6月产区斋月放假,理论上会阶段性影响一些产量。包括去年9-10月东南亚降雨不足,可能也会叠加影响到今年年中的产量。但往前一些年也出现过斋月继续环比增产的情况,所以必须以MPOB月度报告为准,没有明确的减产降库存信号,价格都以偏空对待。美豆油CFTC净空单也是近年来仅次于2018年的最高水平。

  国内豆油库存处于历史同期最高的水平,叠加大豆集中到港、压榨持续高位和豆油需求淡季,国内油脂去库存也还非常漫长。

  假期外盘走势概述:五一期间美玉米涨7.2美分(涨1.92%),收于376.6美分。

  假期产业变化:美国主产区IL玉米播种严重落后平均水平,美国整体落后12%,或一周的水平。假期期间美国主产区继续下雨,局部有洪水,未来一周降雨量也很高。播种延迟有可能进一步影响到大豆播种。

  我们的观点:今年从年初以来的暴雪暴雨一直持续到现在,影响播种进度是肯定的,看未来1-2周降雨预报也依然是很高的降雨量。但理论上只要天气正常,玉米播种可以很快,所以最终的面积未必会有太大变化。目前美国整个主产区土壤的水分非常充足,完全没有干燥的迹象,今年后续的单产有可能调的很高。

  国内依然是自己临储消化后价格市场化的逻辑,产区农民余粮非常少,货全在贸易商手上屯着待涨。目前阶段国内开始播种,今年减面积加上少许的天气问题都会让玉米价格易涨难跌。09玉米期货对现货的价格升水还比较低,所以到8月华北粮上市前都以看涨为主。

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