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金瑞期货金瑞期货大宗商品早评低库存现状下供

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金瑞期货金瑞期货大宗商品早评低库存现状下供应再出隐忧锌价短期强劲

  金瑞期货研究所一个以商品套期保值和套利研究为核心竞争力、并致力于稳步拓展金融衍生品风险管理研究的创新型团队。金瑞研究以丰富的实践经验和专业的理论水准为基础,致力于提供“专业化、个性化、精细化”服务,形成了国内外宏观研究、

  一个以商品套期保值和套利研究为核心竞争力、并致力于稳步拓展金融衍生品风险管理研究的创新型团队。金瑞研究以丰富的实践经验和专业的理论水准为基础,致力于提供“专业化、个性化、精细化”服务,形成了国内外宏观研究、金融期货、有色金属、黑色金属、能源化工、农产品和金融工程研究在内的全方位研究体系,为客户定制风险管理和财富保值解决方案。

  我们的观点:日内公布的美国通胀数据对金价形成支撑。数据显示,美国2月CPI数据为上涨0.2%,符合市场预期,按年率为1.5%,创两年半的低位。这延续了较低和无问题的通胀是全球大多数国家的状况的主题,这将允许各国央行保持较低利率。在报告公布后,金银上涨,这意味着较为鸽派的货币政策。 英国脱欧协议的再次投票。北京时间凌晨3时,英国议会就首相特蕾莎梅的脱欧协议进行投票。英国脱欧协议以391比242票遭议会否决,差距达149票。价若要升,需要看到美联储变得温和,这可能需要更多疲软的数据。目前而言,黄金很可能延续震荡。

  我们的观点:宏观和供给端利好完全释放,需求是否超预期是后续价格走势的关键。当前来看,有色需求表现普遍一般,肯定不能说强,甚至有点偏弱迹象。原本预计本周国内将出现库存拐点,但目前消费复苏偏迟,万一拐点还不出现,对于多头的打击将无比巨大。当下市场还未观察到精铜和铜矿双紧的现象,又恰逢宏观开始调整,短期铜价有调整需要。铜作为有色中唯一潜在的多头配置品种,若回调幅度过大或需求明显好转,预计将有资金进场做多,短空资金的介入将提供中期多头配置机会。与单边头寸相比,套利是更为保险的操作,需要重视跨市反套的左侧建仓机会,一旦境外库存开始大幅上升,可追加反套投入。

  当前市场矛盾:消费回归进度与库存累库程度之差。我们的观点:虽然市场处于过剩环境之中,但氧化铝环节已开始亏损,显示利润压缩也到了一定程度,若再通过价格下跌来压缩利润难度加大;此外,从电解铝出库增加和部分品种铝材加工费回升可见,消费正在缓慢复苏,正步入季节性旺季的时点,铝价短期或企稳震荡,预计伦铝核心运行1840-1900美元/吨,沪铝主力核心运行13450-13700元/吨。操作建议:观望风险点:无

  我们的观点:隔夜铅价弱势反弹,暂无明显趋势。目前铅市场库存虽然不高,但淡季累库预期增加。供应层面3月检修企业减少,再生铅利润恢复后中小型企业开工提升,再生铅贴水扩大。需求层面,淡季下游铅酸电池降价促销,铅蓄电池企业开工增速放缓,随着电动自行车新国标4月中旬正式实施,中国铁塔公司扩大梯次电池利用停止铅酸电池采购,锂电替代加剧,铅因需求下降造成供过于求矛盾将日渐突出。前期市场风险偏好上升及基本面修复令铅价转弱节点延迟,短期而言,美元指数重回高位,基本面方面反弹修复近尾声,预计铅价重回弱势格局。

  我们的观点:低库存现状激发LMEback持续走高,加之近期市场对于nyrstar债务问题导致其削减产量的担忧情绪。站在现阶段看消费,消费恢复坎坷,合金行业订单回归缓慢,镀锌遭遇两会环保复工不畅。另一方面,供应在高利润刺激下开启达产:二季度冶炼厂逐步释放产量。虽然从目前看,二季度将再度出现深化去库存,但有且仅有二季度,三季度往后锌出现供应过剩较为确定,随着供需结构的改变,锌价长趋势下承压。预计下周伦锌核心运行2700-2900美元/吨,沪锌主力1904合约核心运行21500-22500元/吨

  我们的观点:前期市场预期NPI供应将快速增加,但实际出现了滞后,镍价也因此从低位大幅反弹,钢厂纷纷上调镍铁招标价,利润好转下新增NPI项目或加快推进,未来镍金属供应存在恢复预期。从短期逻辑来看,不锈钢消费季节性回暖,价格多次上调或对原料端形成正向刺激,但是在镍价及不锈钢价格多次循环上涨后,对消费产生抑制,冷轧表现尤为明显,不锈钢成交走弱价格缓跌窄幅回调。关注后续不锈钢库存变化情况对不锈钢利润的影响。

  我们的观点:银漫矿难虽引发市场对北方矿山或面临大面积自查检查的担忧,但该公司2018年的锡精矿产量约7500金属吨,占境内锡精矿产量的8%,若按整顿3个月计算,停产损失折合锡金属约1800吨,仅仅占去年全国锡锭产量的1.2%左右,直接影响十分有限。另一方面,交易所库存今年以来几无明显变动,节后去库情况不及预期,期价高位震荡令下游接货表现迟疑,需求端表现仍然疲软。

  我们的观点:委内瑞拉大规模停电导致供应中断,国际油价收涨。消息称,截至本周一,委内瑞拉电力系统仍未全面恢复,国内原油生产已经崩溃,产量降至50万桶/日。委内瑞拉石油公司在其主要业务港口的原油出口已暂停。叠加沙特减产利好持续释放,美油布油双双收涨。委内瑞拉供应中断为短期现象,PDVSA已经设法在港口恢复供应电力。后市还需关注OEPC国家整体产量下降水平,委内瑞拉事件利好或已注入油市,油价可能冲高回落。OPEC将发布3月月报,可以予以关注。

  我们的观点:国际原油稳中上行,OPEC减产鼓舞燃料油多头,昨日主力合约FU1905上涨2.73%,不过另一方面美国原油产量维持高位对油价进一步上行形成限制。三月亚太地区燃料油到港量略有下降,且库存出现下滑,加上新加坡主要炼厂可能要大修,使得亚太市场燃料油供应相对短缺。然而BDI持续低迷,国内方面需求延续清淡局面,市场交投有限,供船市场观望为主。供需两弱的局面下,预期未来期货价格随原油保持稳健的走势。

  我们的观点:OPEC减产严格执行且沙特表示6月份以后可能继续减产,受此提振昨日WTI小幅上涨,给沥青市场有力支持,空头减仓使得昨日沥青主力合约BU1905大涨3.06%。在周一中石化价格会议后,价格普涨30-50元/吨,昨日部分炼厂跟涨。当前库存处于低位,而南方天气逐渐好转,施工增多,而北方气温也逐渐上升,基建需求将陆续恢复。预期未来沥青将保持稳中向好的走势。

  我们的观点:木浆刚需成交为主,节后涨幅过快,浆价出现回调。木浆下游文化纸中,行情平稳,将进入秋季教材文印纸备货季,预计出货情况将转好。生活用纸时有企业欲探涨,但是部分企业表示4月进入生活用纸需求淡季,预计挺价较为困难。木浆下游的包装纸为白卡纸,近期,经销商有积压库存现象,预计白卡纸价格难有起色。3月外盘浆价整体报涨,但是近期市场普遍增值税降税政策将落地,直接降低纸浆进口成本,总体而言,预计浆价震荡为主。

  我们的观点:原料px加工费高位运行,而px增量稳定投产或在下半年,预期px加工费短期维持高位。目前pta加工费仍围绕恒力等供应装置释放节点拉锯,上半年来看PTA仍旧偏紧,下半年较为宽松。需求端聚酯开工回升,但库存压力加大。周末宏观数据降温对商品表现较为利空,预计PTA震荡为主。关于5-9价差,目前扩大幅度较大可适度止盈;若预测降税时期概率在5月合约后,可继续持有。

  我们的观点:乙二醇投产预期以及库存是压制其价格主要原因,反应在各头制MEG利润大幅回落。减税预期促使商家买纸货空期货和进口操作,后续港口库存有继续攀升的风险。需求端聚酯开工回升平稳,但下游织造显示偏弱且库存有所挤压。乙二醇面临回调风险。

  我们的观点:下游聚烯烃利润下滑,烯烃装置需求对甲醇价格的支撑减弱。虽然甲醇3-5月供应计划检修量对价格有支撑,但甲醇库存仍处在历史高位。目前甲醇制烯烃装置开工率仍维持高位,继续关注烯烃装置重启及港口库存去化情况,短期偏空。

  我们的观点:受增值税降税、季节性停割、以及三国敲定限制出口等利多消息出尽,胶价在缺乏利多刺激下出现大幅回调。网上兼职是真的吗宏观面中国2月社融、信贷增量低于市场预期,相对于1月强劲数据给予市场“宽信用预期”将呈现降温,短期市场波动或受到预期差影响。2019年1-2月中国进口天然橡胶及合成橡胶累计进口99万吨,累计同比下跌7.9%。从历史来看,进口数据滞后于价格,当前进口增速落入负区间,表明价格反映对国内进口供应阶段抑制,胶价底部位置较明显。但国内库存处于高位,且3月中下旬国内面临胶树开割,目前终端市场全面恢复尚需时间,短期供需格局对于胶价方向指引尚不明显。进入二季度关注厄尔尼诺现象是否扰动橡胶供应预期,价格总体仍处于底部宽幅震荡阶段。

  我们的观点:根据v风的数据统计,截至3月1日,全国社会库存51.92万吨,环比增长0.4%。随着下游慢慢复工,库存增速已逐步放缓,但终端刚需仍不及到货,华东库存增幅依然明显,华南库存变动不大,多数仓库依然处于满仓状态。数据显示,截至3月8日,华东及华南市场样本仓库库存环比增加4.34%,较去年同期高9.9%。而今年过年较早,3月开始下游放假也基本结束。预计从3月开始下游需求将全面启动。不过3月中下旬以前,北方气温仍然较低,叠加3月初的两会导致的环保停工,目前华北下游综合开工率只有21%,需求端仍有较大的边际增量尚未兑现。供应端,由于PVC行业每年春季都是其检修高峰。因此进入三月后,供应也有望收缩。去年是检修小年,叠加去年盛华、鄂尔多斯等事故影响,安全问题被多次重点批示,预计今年的检修量大概率超过往年。而PVC底部支撑从数据来看,长期以来PVC电石法成本在供需均衡时期是一个期货价格的支撑。另一方面,出口套利窗口也会对国内期货价格形成支撑。目前成本支撑价格在5400元/吨,出口套利窗口的价格支撑在6400元/吨,而氯碱综合利润盈亏平衡点在6300左右,综合考虑,预计PVC在6300左右获得支撑。

  当前市场矛盾:博弈需求前景。我们的观点:LLDPE期货节前表现偏强,主要是与其他工业品一起受到了国内经济宽松政策与贸易谈判顺利的利好影响,现货方面下游需求如期继续走淡,库存也回升到了同比稍高的水平。展望后市,我们判断PE供应压力已明显增加,而需求端地膜增厚的利好还要一段时间才能体现,因此预计节后初期的累库将超出市场预期。目前05合约价格反映的供需预期已由悲观转为中性,但进一步上升为乐观的空间已较小。因此我们对节后前期LLDPE期价的表现相对悲观,压力位8770,支撑位8450,分别参考进口成本与回料价格,目前已处于压力区域。操作建议:逢高沽空。风险点:需求较好,库存去化较快。

  我们的观点:PP期货节前表现偏强,主要也是与其他工业品一起受到了国内经济宽松政策与贸易谈判顺利的利好影响,现货方面下游需求如期继续走淡,上游石化库存也较前期有明显积累。展望后市,我们认为PP供需在节后初期压力会相对较高,但在 3-4月仍可能展现韧性,即使中美贸易谈判失败。目前05合约价格反映的预期较为中性,上下都有空间。因此我们对 PP 期货价格在节后初期的表现相对谨慎,判断将以震荡为主,承压回落的概率稍高,并认为在3月上旬前后可能会出现反弹的机会,压力位9000,支撑位8400,分别参考进口成本与回料价格。

  我们的观点:近日唐山地区因采暖季环保执行不力被生态环境部严厉批评,唐山环保限产应声加码,在此警示效应下,其他地方可能效仿,环保或也将趋紧,短期螺纹钢产量有进一步下降的可能。而当前正值旺季需求释放,主流贸易商建材成交放量,因此基本面对钢价有支撑,但“两会”给出的宏观经济目标未超预期,市场对房地产基建需求前景仍存疑虑。预计短期钢价震荡运行,等待宏观经济数据指引。

  我们的观点:尽管当前钢材基本面稳健向好,钢厂存在铁矿石补库驱动,但受环保限产抑制,短期铁矿石补库需求下降,钢厂以消耗库存为主,铁矿价格承压。近日唐山环保限产加码,进一步抑制铁矿石需求。中期而言,淡水河谷溃坝导致供应收紧的预期仍在,溃坝前现货575元/吨的价格或是铁矿价格的支撑所在。昨日消息称,淡水河谷被要求暂时性关停Guaiba港口的作业活动,该港口铁矿石发货量占其总发货量10%左右。我们认为该事件对供需格局的影响有限,因为淡水河谷可以增加通过其他港口的发运来减少影响。

  我们的观点:春节后以来玻璃产量持续在高位保持平稳,然需求表现平平,低于过去两年同期,以致节后以来厂家库存持续攀升刷历史新高。节后供需形势愈发严峻,现货承压下挫,目前现货升水急剧收窄至不到4%。我们认为,在需求回暖前,短期玻璃价格或维持弱势运行。

  我们的观点:近期在硅石传闻限产、兰炭价格上调,内蒙4、5月供电不足预期,以及宁夏平罗县20000KVA及以下矿热炉关停等供应端利好消息的支撑下,硅铁和硅锰现货挺价上涨,锰硅期货表现强势。预计短期在供应端收紧预期的支撑下,铁合金价格震荡偏强,但仍需关注钢厂接受意愿。

  我们的观点:此前发改委召集煤矿,铁路,港口等单位开会,要求晋陕蒙地区大型煤炭企业增加供应量保证两会期间能源供应安全;据太原煤炭交易中心消息,临汾地区多数煤矿将于15-20号左右集中验收复产,届时原煤及精煤产量或将有明显回升,焦煤供给偏紧局面有所减缓。样本独立焦企产能利用率79.66%,生产积极性较高。预计短期焦煤维持震荡。

  我们的观点:上周230家样本独立焦企产能利用率79.66%,小幅下降但维持较高水平,生产积极性高。河北邯郸、唐山等地环保限产力度加强,钢厂焦炉检修增多,全国高炉产能利用率下降2.95个百分点至72.99%;产能利用率61.12%,较上周四下降6.94%,短期内预计高炉开工率及产能利用率继续下降。两会期间预计钢厂开工率不会有大幅提升,下游需求释放受限。国内钢厂(110家)焦炭库存454万吨,小幅低于去年同期,港口库存维持历年高位374万吨水平,高库存压制焦价。预计焦炭价格震荡运行。

  我们的观点:六大电厂日耗62万吨/天左右,处历年较高水平,下游动力煤需求相对良好。但六大电厂库存仍维持1622万吨的历史高位,对煤价形成利空。山西、内蒙等煤炭主产区产受两会和安全检查影响产量持续受限;目前榆林有近200家煤矿处于停产状态;此前发改委召集煤矿,铁路,港口等单位开会,要求晋陕蒙地区大型煤炭企业增加供应量保证两会期间能源供应安全,争取煤价回归绿色区间,煤炭市场预期3月中旬后会逐步恢复供给,煤炭供给紧张预期或将开始缓解。预计煤价震荡运行。

  我们的观点:美豆库存庞大,全球大豆供应压力较大,在这种情况下贸易战采购量将影响豆粕价格,并且非洲猪瘟仍在蔓延,生猪存栏下降速度高于预期,水产养殖处淡季,豆粕需求有限,价格承压。

  我们的观点:深加工企业补库需求有限,产区由于天气回暖,很多地趴粮集中出售,导致玉米价格大幅下跌,但三四月份正处于供给偏紧月份,同时工业需求也将提振玉米价格,3月中美贸易谈判结果将给玉米市场带来的不确定性较大。

  我们的观点:鸡蛋最近终端需求持续恢复,供需面基本持稳,鸡蛋市场价格持稳。预计短期内鸡蛋价格将继续窄幅震荡。从补栏数据来看,进入3月份之后,供应端产能存增加预期。

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