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新浪期货熊市悄悄来临糖市忧虑渐显

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新浪期货熊市悄悄来临糖市忧虑渐显

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  2017年,在增产预期、贸易救济案、抛储、推迟开榨、季节性原因以及国际糖市等一系列因素的综合影响下,国内糖市出现了一轮较大的下跌行情,短短几个月的时间,价格回落近1200点。

  目前,从市场的整体表现来看,国内糖市由1617榨季的供给紧平衡向1718榨季的供给过剩转变,加之短时间内难以改变的国际市场供过于求大格局,仍可能继续压制食糖价格。

  2018年,供给需求与糖市规律仍是影响糖市价格的重中之重。同时政策层面显示“维稳糖价”的思路也为糖价运行提供了方向指引。未来一年,在各种因素综合平衡影响下,糖价出现持续性大涨与大跌的可能性较小,弱势震荡或会成为主要的运行态势。

  相对于整个大宗商品,农产品版块整体表现偏弱,而郑糖表现较强,在一季度保持高位震荡的态势。不过随着1617榨季蔗糖供应量的增加以及贸易救济案结果的推迟,从三月中下旬开始走下坡路,压榨基本完成,库存消化不佳,整个二季度表现也就相对弱势,而贸易救济案配额外关税的上调使郑糖的下跌幅度小于原糖。

  第三季度原糖下破13美分,进口利润的拉升、消费不振与国储投放使得郑糖大幅下挫至年内新低5992元/吨。后期由于“七死八活九回头”的季节性规律,第四季度呈现宽幅震荡格局,加之广西一再推迟开榨导致供给偏紧,从而支撑食糖价格收回部分的跌幅。

  从南北主要产区的现货报价情况来看,2016年下半年,现货价格在三年熊市的大格局,叠加消费不振以及国储抛售的情况下两度下跌。由于近年消费者追求无糖、少糖等健康食品,加之暑期出现旺季不旺的尴尬局面,导致需求端补库意愿欠佳。同时为了缓解9月份的供给压力,国储糖、地储糖纷纷落地,但成交惨淡的结果也暗示市场或不缺少糖。1718榨季市场大背景或难以改善,市场对1718榨季增产数量的预估存有较多的悲观情绪。因此,在增产、需求不振与市场心理等多种因素的综合影响下,2018年食糖库存消化或是较大的问题,食糖价格也会相应的出现下降。

  1617榨季我国食糖总产量为929万吨,而1718榨季农业部给出的预估数据为1047万吨,广西糖网给出的预估为1045万吨,各机构综合考虑了天气、糖分等因素,预估数据比较保守。从压榨情况来看,1718榨季新疆提前开榨,内蒙古产量或增加至50万吨,北方甜菜增产概率较大;云南产量预估为200万吨,广西地区因天气原因两度推迟开榨,导致压榨进度同比有所降低,但也仅是延后了甘蔗新糖集中上市的时间。旧榨季老糖与新疆甜菜新糖的提前让价,以及05合约的弱势震荡均表明投资者对后市增产的悲观心态与食糖价格的不看好。预计2018年采购旺季的支撑或许难以改变三年熊市的格局。

  此外,国际糖市增产或成定局。由于巴西第三季度连续2个月保持50%以上的糖醇比,增产能力较为惊人,也因此对于1718榨季大多数机构都上调了供应过剩的预估,其中ISO预估市场过剩460万吨。2017年底全球油价上涨拉升乙醇盈利空间,巴西糖厂也降低制糖比例,但时点处于压榨尾声,对食糖产量的减少十分有限。网络赚钱哪个最好目前,全球供应中心也由巴西转向亚洲,印度、泰国、欧盟乃至中国的增产势头迅猛,国际食糖价格低于国内食糖价格的可能性也大大增加,走私加剧情况或会再向糖价施压。

  2017年5月22日开始实行关税政策,第一年对配额外进口实行95%的关税大大限制了下半年的进口量。海关总署报告称,2017年1月至10月中国进口食糖200.32万吨,同比下降72.17万吨。2018年5月22以后将会实行90%的关税,对于配额外进口糖而言依然不低,且在国内食糖供给趋向宽松的大格局下,2018年进口数量或会维持230万吨左右的数量低位运行。整体而言,若2018年进口数量未能有数据上的大幅突破,对于食糖价格的影响力度较小。

  2017年下半年,由于夏季消费旺季以及国庆、中秋双节的支撑,工业库存下降的速率与幅度均较快。由于食糖价格弱势运行以及对后市的不看好,现货价格随盘面转而走低。同时,市场对于少糖、甚至无糖的食品更感兴趣,下游需求不足难以拉升补库数量,成本的相对增加导致贸易商补库的形势也逐渐转化为按需补库,从而在非消费旺季期间,贸易商会继续压低价格以抛售库存。从图中可以看出,2018年在供过于求的大环境下,全球期末库存有继续攀升的趋势,下游消费或难有大的起色,库存消耗不佳的情况或继续延续,食糖的价格也会相应的受到拖累。

  正如党的十九大报告中所提出的,我国社会主要矛盾已经转化为人民日益增长的美好生活需要和不平衡不充分的发展之间的矛盾,食品作为人民美好生活需要的重要组成部分,在我国已经解决了吃得饱问题的情况下,吃得好、吃得多样、吃得安全、吃得放心成为人们对美好生活追求的重要目标。也因此,对高端营养食品的需求逐渐旺盛,据悉,国际市场也在寻求食糖的替代品,以减少食品中“糖类”的应用。从图中不难看出,不管是下游成品糖亦或是软饮料类饮品,其产销数据或增长速率均有一定程度的下滑。后期,随市场对无糖饮品的依赖程度加大,在一定程度上或对食糖等传统的甜味剂有较大的排斥与冷落,因此2018年食糖下游消费或成为阻碍食糖价格攀升的第一绊脚石。

  淀粉糖作为国内食糖第一大替代品,由于其低廉的价格,在糖果、糕点、饮料等方面有着较高的替代作用,尤其是麦芽糖在糖果、啤酒等非高端食品、饮品中,替代作用可达到100%。淀粉糖的原料为玉米,在近年供给侧改革的政策支持下,创新玉米下游消费产品成为主要的手段之一,在大力发展生物燃料乙醇的同时,转而生产淀粉糖的概率随之拉升。此外,随着中国经济的发展和人们生活水平的提高,对高端营养食品的需求逐渐旺盛,加之对蜂蜜进口关税税率逐年下降至6%,今年上半年,宁波口岸进口蜂产品76.73吨、进口额157万美元,同比分别增长84.8%、172.9%,增幅明显,产品主要来自新西兰、加拿大、澳大利亚、欧盟等国家和地区。这种情况随着生活品质的提升将会加剧,对食糖需求的压制力度也会越来越明显。

  走私糖近年在国内成为热点话题,尤其是贸易救济案调查结果调整了配额外进口关税之后,虽然国内食糖价格得到有效的保护,但内外价差明显加大,且全球1718榨季的丰产,原糖似乎难有大的上涨行情,也进一步丰厚了走私糖的利润。近年,走私较为猖獗,国家从政策方面加强打击走私力度,“利剑”、“海狼2017”等行动较为有效的遏制了缅甸进入云南等走私重灾区的现状,导致缅甸进入云南的食糖量大幅下挫80%。此后,走私商贩开始寻求其他入口通道,从第二季度开始,台湾、东南沿海等地陆续出现走私现象,尤其台湾在第三季度从泰国进口的精制糖均超过了10万吨。不过有海狼2017等政策转向治理走私活动,8月份台湾从泰国今年口量降至了9.6万吨。

  走私现象依然存在,虽然政策管控颇为有效,毕竟处于敌暗我明的境地,此起彼伏的游击战是其主要的作战方式,走私糖或难以得到全方位的抑制。究其根本,内外利差是引诱走私犯罪活动的罪魁祸首,而这是我们难以改变,因此,2018年,走私糖仍是需要我们关注的重点,内外食糖价格双双回落,加之配额外进口关税保护与打击走私行动的有效助攻,走私情况或会有所收敛。

  抛储作为国内糖业政府控制食糖库存与维持价格的有力工具,均是在新旧榨季交替,新糖尚未上市、老糖库存余糖不多,以缓解供给偏紧,调整国内食糖价格为出发点。今年在1617榨季与1718榨季交替时,地储与国储糖齐抛。9月7日,广西地方抛储32.6714万吨,13日,商务部宣布在9月中旬、下旬分批抛储36.7万吨。9月共抛储备糖近70万吨,对糖价造成一定的压制,同时在“9回头”的季节性规律下,9月食糖价格出吐回了8月份旺季带来的全部涨幅。

  从储备糖的成交情况来看,由于32.6714万吨地储糖仅成交9万多吨,广西连续两次拍储,9月26日广西公布流拍13万多吨陈糖。国储糖在阜新飞雪有2.67万吨国储糖两次流拍。成交惨淡,暗示市场对供需偏紧的情况预计过于乐观,而抛储正表明市场实际不缺糖。从成交价格方面来看,国储糖成交价格均不高,维持在6500的报价附近,与当时盘面价格一致,再次印证抛储只是为了保证国内需求,政府以此达到维持供求平衡、维稳糖价的目的。由于1617榨季合计抛储约140万吨,广西地区的陈糖也悉数抛出,储备糖数量剩余较少。1718榨季面临收储的概率较大,在一定程度缓解供应过剩的压力。

  2017年,在增产预期、贸易救济案、抛储、推迟开榨、季节性因素以及国际糖市等一系列因素的综合影响下,国内糖市出现了一轮较大的下跌行情,短短几个月的时间,价格回落近1200点。目前,从市场的整体表现来看,国内糖市由1617榨季的供给紧平衡向1718榨季的供给过剩转变,加之短时间内难以改变的国际市场供过于求大格局,仍可能继续压制食糖价格。2018年,供给需求与糖市规律仍是影响糖市价格的重中之重。同时政策层面显示“维稳糖价”的思路也为糖价运行提供了方向指引。未来一年,在各种因素综合平衡影响下,糖价出现持续性大涨与大跌的可能性较小,弱势震荡或会成为主要的运行态势。

  由于白糖期权是商品期权,它以白糖期货为标的。因此分析期权行情走势的基础是白糖期货的走势情况。本文综合行业供需、政策、进口、国际原糖与季节性规律等重点影响因素,进入熊市后,在消费旺季的支撑下,期货盘面还是能激起一些反弹水花,不过随供需宽松格局的逐步确定,震荡走弱的概率的可能性也随之增加。

  在期权投资方面,波动率是标的资产的价格波动程度,如果标的资产的价格波动幅度较大,那么标的资产就是高波动性的,反之,就是低波动性的。它是期权定价模型中的重要变量。期权的价格与标的资产波动率的大小成正比,波动率增加,看涨期权与看跌期权的价格均会上涨;反过来,波动率缩小,看涨期权与看跌期权的价格就会下跌。

  由于期权提供了许多策略组合,也给投资者带来精细化的交易工具,因此投资者可以结合标的资产与波动率,以及其他影响期权价格的因素进行组合投资。较常用的组合投资策略如,跨式套利组合、宽跨式套利组合、牛市套利组合等。

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